招商证券:保持药明康德(603259.SH)“强烈推荐-A”评级 CDMO业务高速增长

招商证券发布研究报告称,保持药明康德“强烈推荐-A”评级,公司各业务条线均属CXO行业领跑者,季度营业额除1Q20受新冠影响外迭革新高,预计2021-2023年达成归母净收益41.5/54.2/70.6亿元,对应市盈率99/76/58倍。

营业额报告:公司发布2021年半年报,报告期内达成营收105.37亿元,归母26.75亿元,扣非归母21.27亿元,经调整Non-IFRS净收益24.48亿元,同比分别增长45.7%、55.79%、88.05%、67.8%。其中,2021年第二季度达成营收55.87亿元,归母11.75亿元,扣非归母12.97亿元,经调整Non-IFRS净收益15.08亿元,同比分别增长38.29%、-16.67%、70.66%、60.43%。

招商证券主要看法如下:

中国区实验室1H21收入54.87亿元,2Q21收入29.24亿元:公司加大新能力有关研究服务业务建设,研究服务收入同比增长52%;安评业务引领行业,其中毒理学服务收入同比增长85%;一体化WIND平台签约81个项目,平均项目收入高达110至150万USD;DDSU达成首个商品NDA,III期、II期、I期临床项目分别有2个、12个和68个进行中。

CDMO业务1H21收入35.99亿元,2Q21收入19.04亿元:合全服务于全球~14%的临床阶段小分子革新药,现在共有32个商业化项目、48个III期临床试验项目。拓展能力边界成就显著,两大新版块——寡核苷酸和多肽药物CDMO、抗体偶联和多肽偶联药物CDMO见证高速增长。产能持续扩张:5月无锡制剂开发生产基地提前投入运营,7月瑞士库威制剂生产基地按预期完成回收,除常熟和泰兴两个基地在建外,6月新增于美国特拉华州建设一体化材料药与制剂生产基地。

临床CRO1H21收入7.83亿元,2Q21收入4.24亿元:CDS业务复苏,为中美顾客提供了170多个项目的服务,完成了3个商品的注册试验;同时外贸临床试验能力得到提高,为顾客在澳洲招募首名患者。SMO业务在中国强劲增长,职员同比增长43%至近4000名,在147个城市为近960家医院提供服务。

美国区实验室1H21收入6.59亿元,2Q21收入3.3亿元:下滑主要受美国疫情影响及CGT顾客申请延缓。公司在CGT范围技术和产能实力雄厚,总计为38个临床阶段细胞和基因治疗项目提供CTDMO服务。新冠肺炎疫情一直为短期干扰,CGT仍是将来方向,看好公司在该范围的优势。

五大一体化业务平台,引领CRDMO:WuXiChemistry、WuXiBiology、WuXiDDSU、WuXiTesting、WuXiATU五大平台,公司持续引领行业进步。

风险提示:疫情风险;减持风险;公司对外资金投入风险。

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