国内PCB行业整理 6大企业各显神通
本文摘要:6月26日沪电股份公布年中营业额预告,大超市场预期,使PCB板块第三成为资金投入者关注的焦点。

1、沪电股份

沪电股份主导商品为通讯板、中高阶汽车板、工业控制板和消费电子四个板块,分别贡献总收入的65.59%、24.12%、9.69%和0.42%。

沪电股份现在生产基地包括昆山清松厂、湖北黄石厂和全资子公司沪利微电。昆山清松厂主营通讯板,但因为环保限产问题产能受限,该厂将低端产能转移到黄石新厂中,聚焦于高档商品。沪利微电主营高阶汽车板,也因为环保资源问题没办法增产。因此公司在2012年新建了湖北黄石厂,其中黄石一期项目承接昆山厂的低端产能,二期项目将承接沪利微电的汽车板低端产能。

受昆山厂房搬迁与黄石一期新建和投产影响,2013年公司营业额下滑紧急,2014年出现亏损,2021年开始恢复。2021年二季度,黄石厂一期单季度扭亏,二期项目预计将在2021年年底投产。公司此次营业额超预期重要原因也在于黄石一期厂和昆山清松厂盈利状况的改变。

沪电股份并不是国内最大的PCB厂家,但却是近两年盈利能力增长最为迅猛的。自2021年公司毛利率持续上升,ROE也持续提升,营业额弹性出众。除此之外,沪电股份回收了德国Schweizer19.74%的股份,Schweizer是全球先进的汽车PCB厂家,预计将来汽车PCB商品将成为公司营业额增长的要紧动力。

板块剖析>>>

沪电股份半年报营业额超预期 PCB板块掀涨停潮

PCB龙头半年报营业额大幅预增 产业链高景气度凸显

6月26日沪电股份公布年中营业额预告,大超市场预期,使PCB板块第三成为资金投入者关注的焦点。现在全球PCB行业正经历产能从日本、台湾向中国国内转移的过程,而贸易摩擦下中兴、华为等事件的发生,将使得高档商品FPC、IC载板、高频板的国产替代加速。

国内PCB的企业主要有沪电股份、深南电路、景旺电子、崇达技术、鹏鼎控股、东山精密等。这部分企业虽为同业但也各有不同,笔者将对各企业进行梳理整理。

图1、2021年国内主要PCB企业收益规模

5、景旺电子

景旺电子商品包括PCB、FPC和MPCB三类,营收占比分别为58.9%,31.4%和8.1%。其中,MPCB毛利率最高约41.5%,PCB次之约35%,而FPC因为包括各类元器件,价值量较高,毛利率却最低约20%。企业的盈利能力较好,综合毛利率和ROE均较高,2021年以来一直维持在行业高位。

4、东山精密

东山精密原本没PCB业务,2021年公司回收全球第5大专业FPC厂家Mflex的100%股权,同时引入原珠海紫翔管理团队,成为国内FPC龙头厂家,且为目前A顾客唯一内资FPC提供商;2021年公司回收FLEX下属PCB制造业务有关主体,合称为Multek,继续拓展PCB业务。

2021年底公司达成总营收185亿元,其中线路板业务已达约100亿元,占营收比率已超越50%,营收和收益规模仅次于鹏鼎控股。将来东山精密的独特看点在于可将滤波器和PCB业务绑定,互相促进扩张。

3、鹏鼎控股

鹏鼎控股应收规模规模最大,但营业额增速、毛利率、ROE表现均比较平稳,没太多惊喜。公司商品包括柔性印制电路板、高密度连接板、刚性印制电路板、类载板等。应用来看主要也是通讯用板,占比约79%。

值得注意的是企业的大股东鸿海集团依托在全球电子制造产业的地位,为公司引入了海量优质顾客。长期以来,公司大型顾客包括苹果、微软、Google、Nokia、SONY、OPPO、vivo、鸿海集团及和硕集团。其中2021年最大顾客苹果贡献公司约71%的营收。但公司对苹果依靠紧急蕴含了营业额不稳定的风险。

2、深南电路

深南电路业务包括PCB、电子装联及IC载板,营收占比分别为70%、12%、12%,IC载板毛利率最高、电子装联最低。公司是国内高档PCB的主要厂家,高多层板高速背板数一数二,是国内首家发布50Gbps+高速背板的企业。下游应用以通信设施为核心占比超60%。

深南电路现在有四个工厂,坐落于深圳龙岗、江苏无锡、南通。龙岗工厂主要涉及通信、工控;无锡厂主要生产PCBA及IC载板,IPO项目之一的IC载板项目由无锡深南推行,预计2021年年中投产,投产后将拉高公司总体利率水平。南通工厂为IPO募投项目——数通用高速高密多层印制电路板,面向5G通信,产能正在释放。但公司南通基地土地实质用不到一半,将来可以在需要迅速扩张时飞速扩大产能释放营业额。

深南电路PCB业务顾客主如果华为、中兴、诺基亚、三星,其中华为占比最高达59.23%。公司综合毛利率在20%左右,在业内处中等水平,低于崇达技术和景旺电子是什么原因主如果公司商品线比较复杂,而同质化的商品收益更高。

6、崇达技术

崇达技术现在产能主要在深圳、江门、大连与三德冠,正在扩张的项目中江门二期项目进度已达100%、超大规格线路板技术改造项目已完成40%;高多层线路板技术改造项目完成50%。其中因为江门二期HDI项目生产爬坡、顾客订单导入、良率稳定尚需时间,阶段性的良率和订单问题影响了公司2021年和2021年一季度的价值率。

事实上崇达技术的商品并不高档,但企业的毛利率和ROE一直处于业内最高水平,这与企业的顾客结构有肯定关系,不同于其他企业的高顾客集中度,崇达技术的前五大顾客合计占比仅20%左右。公司商品交付批量小、但批次多,没有被大顾客压价的现象。

不过,这一交付特点限制了企业的营收天花板,为此公司通过回收三德冠切入软板赛道;同时还回收了普诺威35%股权,切入IC载板范围,借此来提升公司营收天花板。

图2、2021-2021年各企业毛利率

图3、2021-2021年各企业ROE状况

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